Disciplina de mercado

Ahora que el aumento en las tasas de interés encarece el acceso de los países subdesarrollados al crédito externo, algunos analistas han comentado que el fin del dinero barato no es un mal absoluto. Reduce, por supuesto, la capacidad de las naciones pobres para llevar a cabo, a un costo razonable, proyectos esenciales para su crecimiento. Pero esos analistas añaden que también limita la posibilidad de que ocurra un endeudamiento excesivo, que luego gravita sobre las finanzas públicas y deteriora el nivel de ahorro interno.

A ese respecto, existen puntos de vista contrarios. En particular, puede mencionarse el que pone énfasis sobre lo que se conoce como la disciplina impuesta por el mercado. En términos simples, hace referencia a que para tener acceso a préstamos externos, por ejemplo vía la emisión de bonos soberanos, los países prestatarios deben someterse al escrutinio de los inversionistas, asistidos por las agencias calificadoras de crédito, consultores expertos y organismos internacionales, cuyos hallazgos, opiniones y dictámenes son tenidos muy en cuenta. Para esos fines, son evaluados el comportamiento de los gobiernos, la estabilidad monetaria, el balance cambiario y las perspectivas económicas.

Si como consecuencia de la contracción en la disponibilidad de fondos, el acceso efectivo al financiamiento se restringe al punto de excluir a los países a los que se asigna un mayor nivel de riesgo, desaparece la influencia favorable de la disciplina del mercado sobre sus actuaciones, pudiendo dislocar el diseño y aplicación de políticas acordes con los objetivos de crecimiento a mediano y largo plazo. Es así como se postula que emergen políticas erradas de controles de precios, tipos oficiales de cambio irreales, intervenciones estatales en los sectores productivos, subsidios inapropiados y otras medidas motivadas por la escasez de recursos, cuyo resultado final será agravar las dificultades y crear condiciones que obstaculizarán una posterior recuperación.

Gustavo Volmar

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Doctor en Economía de Columbia University especializado en empresas, mercados, pronósticos y riesgo.